天成创亿光大期货：4月13日金融日报

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　　股指：股指放量冲高，创业板改革开启

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　上周，股票市场放量上涨，Wind全A上涨5.15%，日均成交额2.14亿元。中证1000上涨6.13% ，中证500上涨5.77% ，沪深300指数上涨4.41% ，上证50上涨2.44%。上周资金指标整体偏向乐观，融资余额增加100亿元，Wind全A动态PE上升至23.18倍。但是，周末美伊会谈陷入停滞，下周市场交易逻辑可能再次翻转，市场高波行情并未结束，建议增强对冲头寸。

　　4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（简称《意见》）。深交所相应的修订了《创业板股票上市规则》，简称创业板第四套上市标准。‌针对新兴产业领域企业‌：要求‌预计市值不低于30亿元‌，‌最近一年营业收入不低于2亿元‌，且‌最近三年营业收入复合增长率不低于30%‌。针对未来产业领域企业‌：要求‌预计市值不低于40亿元‌，‌最近一年营业收入不低于2亿元‌，‌最近三年累计研发投入不低于1亿元‌且‌占累计营业收入的比例不低于15%‌。

　　此外，《意见》还提出多项提高包容性和吸引力的举措，其中包括（1）建立首次公开发行预先审阅机制；（2）试点开展由地方政府向证监会和深交所推送拟在创业板发行上市企业信息；（2）允许首次公开发行在审企业面向老股东开展增资扩股等活动；（3）在创业板引入做市商制度；（4）将协议大宗交易调整为实时成交确认；（5）引入创业板相关交易型开放式证券投资基金（ETF）盘后固定价格交易机制，允许基金投顾配置创业板ETF，将创业板ETF纳入基金通平台转让；（6）优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货等。

　　国债：资金宽松托底，债市止跌震荡

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　1、债市表现：资金面合理充裕背景下，本周央行继续延续逆回购“地量”操作，DR001下行至1.2%，DR007下行至1.3%。周五公布的3月份通胀数据显示CPI同比回落，PPI同比转正，整体符合市场预期，债市在经过3月份持续调整之后迎来修复行情，整体偏强运行。截止04月10日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.33%、1.55%、1.82%、2.32%，较04月03日分别变动3.60BP、2.12BP、-0.75BP、-4.65BP。截止04月10日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.482元、105.925元、108.26元、112.37元，较04月03日变动分别为-0.02%、-0.07%、-0.01%、0.82%。

　　2、政策动态：本周（4月7日-4月10日），中国央行开展35亿元7天期逆回购、8000亿元买断式逆回购操作，因同期共有3040亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼6005亿元。下周（4月13日-4月17日）央行公开市场将有35亿元7天期逆回购到期。4月15日（周三）有6000亿元的买断式逆回购到期。4月7日，央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月到期量1.1万亿元，净回笼3000亿元。此次买断式逆回购净回笼3000亿元，主要是因为当前市场资金比较充裕。近期资金面持续宽松，市场利率维持接近1.2%的低位。在此背景下，金融机构对央行流动性需求下降，工具缩量续作也在预期之中。截止04月10日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.40%、1.23%、1.32%，较04月03日分别变动-0.23BP、0.60BP、-0.83BP、-1.39BP。

　　3、债券供给：本周，政府债发行5826亿元，到期量2614亿元，净发行3212亿元，其中国债净发行3137亿元，地方债净发行75亿元。下周发行计划显示，国债净发行-5252亿元，地方债净发行839亿元，二者合计净发行-4413亿元。本周，新增专项债发行156亿元，截止本周，专项债累计净发行11819亿元，发行进度26.86%。

　　4、策略观点：短期来看，通胀预期压力不改货币政策支持性立场，资金宽松托底债市。短期来看，经历过前期调整，当前国债长短利差走扩至正常区间，在资金宽松托底、通胀预期消化背景下，债市止跌震荡。

　　宏观：PPI同比转正

　　（于洁，从业资格号：F03088671；交易咨询资格号：Z0016642）

　　实体经济方面，投资行业季节性回暖。卓创资讯对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22百分点，升幅收窄1.49个百分点。水泥需求保持增长，但增速明显放缓，部分区域已经出现顶部表现，局部还有雨水天气影响。消费和出行方面，主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数小幅回落。30城商品房成交面积仍偏弱，小阳春主要是北上二手房成交改善。

　　经济数据方面，中国3月CPI同比上涨1.0%，预期1.2%，前值1.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。从环比看，春节长假后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7%。其中，食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。服务价格由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点。国际市场原油价格大幅震荡，国内成品油价格采取临时调控措施，调控后汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。

　　中国3月PPI同比上涨0.5%，预期0.4%，前值降0.9%。从同比看，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。从环比看，PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。

　　受地缘冲突影响，PPI的两个分化得到加强。一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游。从3月PMI价格指数来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。

　　贵金属：偏强运行关注美伊谈判

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　1、随着原油价格不断被推高，周内美国市场迎来关键通胀验证窗口。美国3月CPI同比大幅跃升至3.3%，创2024年5月以来新高，环比大幅上升0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，其中汽油价格涨幅最为明显，贡献了CPI涨幅的近四分之三。但核心CPI同比仅2.6%，环比0.2%，双双低于预期，显示剔除能源后的基础通胀仍具韧性且可控。另外，美国密歇根大学消费者信心指数初值骤降至47.6，为1978年以来最低，1年期通胀预期大幅升至4.8%。地缘政治方面，市场仍聚焦在美伊冲突，周内继续超缓和方向演进，8日双方达成两周停火协议，霍尔木兹海峡封锁风险暂时缓解，WTI原油期货周内大幅回落，但随后伊朗因以色列袭击再次关闭了霍尔木兹海峡。另外，美伊双方代表团在巴基斯坦伊斯兰堡进行谈判，特朗普称“24小时内将明朗”。

　　2、市场仍会聚焦在美伊冲突方向，随着地缘朝缓和的方向演进及原油价格大幅回落，贵金属驱动或将从“通胀冲击下的联储紧缩预期”切换回“停火谈判进程与降息预期重估”。当前市场对美联储年内降息的预期虽仍低迷（CME显示12月前不降息概率约75%），但滞涨预期也逐渐回升，导致美联储内部产生更大分歧，政策可能出现摇摆。短期来看，美伊谈判是最大不确定性变量，若谈判取得实质性进展（如霍尔木兹海峡阶段性恢复通航），油价将进一步回落，黄金在风险偏好回升下表现或持续偏强；若谈判破裂或停火协议被撕毁，避险情绪将迅速逆转，原油价格走高，金价则可能再次受抑。因此，谨慎的投资者建议在美伊谈判结果明朗前控制仓位，等待方向确认。对银铂钯品种而言，短期依然围绕着黄金上下波动，短线灵活操作，战略性配置宜等待黄金企稳后操作。

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